靓丽数据的背后,为什么不堪证监会连环问一击?║本周头条

时间周期:2018 年2月26日(周一)-2018 年3月4日(周日)

本周特征:

1、本周是2018年第9周,2017年还剩43周。

2、天气特征:上海本周一/二是-6/13度-9/15度。

 

本周重点:

1、“欣贺”公司IPO被否,折射出中国服装行业存在什么问题?

 

阅读背景:

本土高端女装品牌JORYA(卓雅)母公司“欣贺”股份排队三年多冲刺IPO,在2018年1月5日,被中国证监会“毙”了。

“欣贺”公司招股说明书提供的数据,截止2015年其净利润高达3.6亿(2014年更是高达5.3亿),毛利率与净利率都创了国内本土品牌的新高。按理,如此业绩优良的公司,IPO是分分钟的事,可是,残酷的现实彻底粉碎了“欣贺”公司所有股东的期望。

“欣贺”被否事件给中国服装行业带来哪些思考呢?

或许,从中国证监会专业的15个小问题能窥出端倪……

这15个小问题,值得所有中国服装界的大小老板们深思?

 

本周重点

 

《到底犯了什么错?让一家净利润超3亿的优质公司IPO被否!》

 

“欣贺”公司IPO被否,折射出中国服装行业存在什么问题?

 

(续)

 

事实上,“欣贺”公司不仅毛利率高,净利润、净利率都很高。

2015年,“欣贺”公司的净利润3.6亿,净利率为19.8%

2014年,“欣贺”公司的净利润5.3亿,净利率为23.9%

2013年,“欣贺”公司的净利润3.6亿,净利率为17.3%

注:2015年的净利润下滑32%,营收业绩下降18%(从22亿下降到18亿)。

 

现在,问题来了,“欣贺”公司拥有JORYA(卓雅)这类优秀的品牌,市场规模不小,利润很高,江湖地位更高,为什么证监会粑粑不同意让它上市呢?

 

这,还得从那5大类15个小问题说起。下面,一起看看证监会粑粑否决“欣贺”公司具体原因。

 

证监会粑粑第一问:

报告期内发行人营业收入和净利润持续大幅下降,门店数量持续减少,门店平效持续下滑。

 

请回答:

1、分析上述指标变化情况和原因,与同行业可比上市公司是否一致,进一步说明发行人经营模式、产品结构、经营环境是否已经发生重大变化,对发行人的持续经营盈利能力是否构成重大不利影响?

2、结合行业现状、可比上市公司数据及在手订单情况进一步说明2017年1至6月业绩止跌回升的原因及可持续性?

3、说明报告期发行人改善经营情况和措施,结合商品库龄变化情况进一步说明是否取得相关成效?

请保荐代表人说明核查依据、方法和过程并明确发表核查意见。

 

显然,这3个问题根本就不是问题。

要知道,以“欣贺”公司过去的盈利能力,这会有什么问题呢?

如果“欣贺”公司上市成功,以它家的盈利能力(毛利率和净利率),最少位列所有A股、港股上市服装公司前三之内。

但,可是,就是这样一家公司,IPO排队三年半后,被否了……

 

奇怪的是,证监会粑粑有点一问一答的意思,第一问之后,紧接着第二问好像给出了答案……

 

证监会粑粑第二问:

发行人报告期内累计开店331家、关店509家,其中经销商实现的销售收入分别为87,183.88万元、65,403.33万元、43,994.67万元和14,791.77万元。

 

请回答:

4、报告期发行人店铺大幅减少且存在经销门店转为自营门店的原因和合理性,是否对公司持续盈利能力产生重大影响?

5、发行人采用买断式经销模式,给予经销商10-20%换货政策,分析说明对经销商的销售收入确认政策是否符合会计准则的规定?

6、报告期经销商、管理商、联营商场等客户是否与发行人存在关联关系,分析主要经销商进、销、存情况以及大量备货合理性,最终销售是否真实,相关收入是否真实?

2018年春夏两季经销商订货数量大幅增加的合理性?

7、经销商实际控制人和自营模式下管理商实际控制人存在重合的原因和商业合理性,相关会计处理是否符合会计准则的要求。

请保荐代表人说明核查依据、方法和过程并明确发表核查意见。

 

乖乖,厉害,为证监会粑粑点赞。

这4个问题实在干货,问题的质量远超第一类的3个问题。以我们的判断,“欣贺”很有可能在这个上面翻船的。

 

估计(仅仅是估计),这4个问题那个倒霉的保代未必能回答的正确,孙老板也未必能回答得出来。

不信,看文章的朋友你也试试,把你的答案发给我们,成绩优异者赠送一本好书。

注:关于这4个具体问题,没有很深的经营功底和财务、数据、行业等相关理解力,估计连边都摸不着。

正确答案我们会在大讲堂中公开。

这里有一个小细节需要说明一下——“赫基”公司也存在上面的问题,具体请见“经营者大学堂”前几周的专题文章,很有意思。

 

(未完待续)

 

温馨提示:

对“老板私塾”和“经理人商学院”感兴趣的读者朋友,请查询2017年12月所有周六、日所发的内容。

 

“经营者大学堂”运营

2018年2月27日

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