“老二”的幸福与忧虑!(五)║冷眼看市场

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本文适合各类对公司成长规律、发展战略的数据研究者、品牌老板及各级经理人阅读!

 

“老二”的幸福与忧虑!(五)

 

如此体量的“特步”,没有存货减值,的确“很牛”,不过,基于真正审慎的财务原则,不进行存货减值未必是好的做法。

注:感兴趣的读者,可以自行计算一个数据,如果这项数据(就是减值掉的2.2亿)没有发生,“特步”的盈利能力将多出这一块,计算到毛利率里会是多少呢?

如此大幅度的毛利率提升,可能会有什么问题?

请把你的看法告诉大家吧!

 

关于费用,也有点看不懂!

销售费用8.5亿元(同期9.8亿元),下降了1.3亿,主要是广告费下降了1.5亿所致。除广告费之外的其他销售费用微增2000万,增幅低于营收(营收增长1.9%)。

管理费用6.6亿(同期4.7亿),增加了1.9亿,主要是呆账减值2.2亿所致。除呆账减值之外的其他管理费用减少了3000万。同时,研发费用一项支出1.3亿(同期1.2亿),增加了1690万,如果也把这项费用“去除”的话,2016年“特步”的管理费用在营收增长的前提下反而下降了近5000万,下降超过15%(这样计算可能不太精确,但不影响最终的分析逻辑)。

 

 

“特步”不是想超越吗?!

削减费用肯定是不可能实现超越目标的!(对这句话不理解的读者,看看“经营者大学堂”里有关介绍费用知识点的文章吧)。

减少费用势必会带来利润增长,但是,对一家快速增长、发展的公司而言,减少费用支出肯定不是什么好的兆头,同类的历史故事太多了……

 

⑤有趣的运营效率数据:

存货周转天数51天(减少7天),相对而言,该数字越少越好。

应收款天数119天(增加21天),相对而言,该数字越少越好。

应付款天数107天(增加11天),相对而言,该数字越多越好。

 

1、存货周转天数下降7天,理应是好的。“特步”的解释是:“主要由於透過審慎產品訂貨、分銷渠道扁平化及實時零售存貨監控管理,對存貨實施嚴格控制。”

 

真的是这样的吗?

 

对存货周转率的理解,“经营者大学堂”的历史文章里有专文说明,欢迎查阅。

 

“特步”的存货周转次数虽然下降了,但是,存货余额却同比增长了15%(营收增长仅1.9%)。

 

会产生什么结果呢?

继续看下面的内容。

 

 

2、应收账款大幅增加21天(就是一个月的意思)!

先撇开这个纯技术性算法,看看应收账款增加了多少?

2016年度,“特步”应收账款增加3.1亿,同比增长19%!

 

这又是什么意思呢?

 

不管什么意思,基于这一点可以得出一个初步结论:

就是说,“特步”公司有一大群会计分析师,这群伙计一定在用纯粹的会计算法忽悠丁老板……

 

请看!

应收账款增加3.1亿,就是营收增加3.1亿!

应收账款数据记录在资产负债表上;营收数据记录在损益表上,乖乖,没有一点财务知识,想想还真的很可怕……

 

如果,没有增加3.1亿的应收账款,“特步”2016年度的营收就少3.1亿,这是什么概念?请回想一下上文的内容!

 

其实,很正常,在上面关于费用项分析时,就已经透出端倪:

什么广告费用投入下降、什么管理费用下降等等,都在“告诉”丁老板,真实的经营,根本不是所谓的营收增长、费用下降;而是双降、甚至有可能是营收下降、费用在上升……

 

还有,再看一下应收账款余额有多少?

到2016年末,“特步”应收账款余额为19.1亿!

 

在2015年初,“特步”的应收账款为12.3亿,现在为19.1亿,整整增加了6.8亿,增长率为55.3%,同期(2年)营收增长13%、净利润增长10%。

 

用更通俗的大白话进行解释就是:

这两年“特步”的营收增长,完全是通过增加应收账款实现的!

注:“特步”在港股的市值多少也能说明问题,截止本文首发日(2017年8月23日),“特步”的港股市值为70亿(港币,下同),同日,“安踏”港股市值805亿,“特别”不及“安踏”的十分之一。

显然,港股投资者并不认同“特步”,当日“特步”成交1400万不到、而“安踏”成交近2.5亿。

这些投资者是最聪明的,因为他们知道,“特步”公司的这份年报,并不是给他们看的,是专门写给丁老板看的……

 

(未完待续)

 

“经营者大学堂”运营

2017年11月15日

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