从股权激励、公司理财、资本并购、战略转型、恶意做空说起!(二十九)║冷眼看市场

从股权激励、公司理财、资本并购、战略转型、恶意做空说起!(二十九)

 

(接上)

3、再看其他经营数据。

特别说明:此部分的数据,是按照2017年财报顺序摘录,不影响阅读与理解。

A、贵人鸟品牌有终端门店3720家,实现营收17.9亿,平均单店48万/年。

B、贵人鸟公司总营收32.5亿,其中运动鞋服行业营收30.4亿,毛利率为32.7%。

前面计算过,贵人鸟母公司的毛利率为29.3%,母公司营收为17.4亿。由此得出,非母公司营收14.6亿,应主要由“杰之行”贡献。

1)、扣除招商及代运营业务1.4亿,毛利率46.6%。

2)、扣除体育经纪业务0.38亿,毛利率90%。

剩余的12.8亿营收,应主要由“杰之行”贡献,且“杰之行”的毛利率要高出平均数32.7%很多才行。“杰之行”共有门店330家,如果总营收为12.8亿,则店均销售为387万/店,这可比贵人鸟品牌的年均48万/店高出很多,那,是否说明贵人鸟公司当年收购“杰之行”就捡到了宝贝呢?

注:贵人鸟公司持有“杰之行”50.01%的股权,属于象征性控股。年报中披露“杰之行”2017年营收10.2亿,净利润仅4096万,净利率4%。现在,有一个问题,就是“杰之行”作为一个零售型公司(代理国际运动品牌的渠道型公司)净利率仅4%,贵人鸟公司为什么要收购它?收购的价值与意义又在哪里呢?

关于这个问题,需要从收购时机、收购成本、管理控制、文化输出、战略整合及财务效益等方面综合考量,绝非所谓渠道优势,否则,再好的标的被收到上市公司也是鸡肋。那,“杰之行”到底是贵人鸟的“鸡肋”还是未来的增长机遇呢?

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请记住这些逻辑,然后,再往下看。

C、年报在第29页披露贵人鸟品牌毛利率为37.8%,营收为17.9亿,显然,毛利率数据与母公司损益表的数据不对。

你知道到底该信哪个数呢?呵呵。看不明白的,请把这个系列的文章从头至尾再看一遍。

贵人鸟品牌几乎是全加盟运作(即以批发为主),且贵人鸟品牌的存货也在大幅度下降,由此,贵人鸟公司给出了一个自认为合乎逻辑的数据——贵人鸟品牌服装类产品的产销率达105%;鞋类产品的产销率也是105%的数据。

你怎么看?

注:由此可见,贵人鸟公司的董秘数学知识实在一般、且对业务逻辑丝毫不知。关于产销率这一知识点,“经营者大学堂”的历史文章有详细描述,感兴趣的自己找来一读。贵人鸟的全经销经营,当然是耐克经销模式的盗版,相对于耐克巨大的产品科技投入,贵人鸟们则远远地停留在渠道扩张这一浅层竞争台阶上,靠所谓“资本运作”来经营公司的后果,必将在资本浪潮褪去之后而现行……

D、年报中,贵人鸟有这样的描述“公司本期存货周转率为 4.4次,存货周转天数为81天,上年度存货周转率为4.2次,存货周转天数为85天,存货周转的整体情况较上年度有所好转”。

对此,你又有什么看法?

注:关于存货周转率,中国公司用的很少,原因之一是在过去,存货问题根本就不是公司发展的主要问题(矛盾),你知道为什么吗?正因为没有真正重视过对存货的管理,从而形成当今全行业的存货为患的窘境。做生意,当然需要存货,否则拿什么卖给消费者?从总量角度,没有存货或者货量不够,生意都没法做,这是基本常识。然而,极易控制的存货总量最终成了压倒中国品牌商家的最后一根稻草,为什么呢?存货多了,会成为压力;存货少了,也是压力。这又是为什么呢?上面几个为什么的答案在“经营者大学堂”的往期文章中都有,感兴趣的话,自己找来一读吧。强烈建议——如果对这几个为什么真的不懂的,就不要怕麻烦了,还是实实在在的找来认真学习吧,否则,后果是很严重的。

贵人鸟品牌的市场规模只有十几亿,在国内体育运动品牌领域的地位绝对进不了前五,且和安踏、李宁等品牌的差距远不是一个量级(正确的说法,应该是差距很大、太大、非常大),这点,无论林老板怎么折腾都没有用。

由此,贵人鸟公司把存货周转率“控制在”所谓4次毫无意义,问题的本质是,这个4次根本就不是贵人鸟公司经营能力的显现,而是减少投入所产生的。

还有一个更为严峻的现实是,如果贵人鸟母公司的存货真的只有8200万,呵呵,靠这个数,2018年贵人鸟品牌不闯大祸才怪呢……

你还怎么看?

E、在2017年度的年报中,贵人鸟给出的公司战略是——

“公司发展战略未发生变化,公司以‘全面满足每一个人的运动需求’为长期使命, 中长期战略为推动公司由传统运动鞋服经营向体育产业运营战略升级,充分利用自身资本市场平台,以体育服饰制造为基础,以群众体育和全民健身为方向,积极寻找盈利模式清晰的并购标的进行资源整合,最终成长为中国体育产业集团化的龙头企业。在运动鞋服行业方面做多,即以贵人鸟品牌为基础,以运动项目为核心,以国际专业运动品牌为标的,积极拓展成为多品牌、多市场、多渠道的体育用品公司。 在体育产业方面做大,即以参与人数巨大、消费潜力巨大、发展空间巨大的运动项目为核心, 以运动项目爱好者的消费热点为投资布局,以专业赛事为引导,以群体赛事、活动为推动,以体育用品消费为基础,做大做强体育产业。”

注:每家公司战略思想的形成,都源自该公司老板的想象,想必,贵人鸟也不例外。

这份贵人鸟公司2017年报对公司战略的描述,几乎涵盖了大体育行业的全部内容,做成就不得了(不过,在世界范围内没有对标公司),做不成自然是“假大空”吹牛了。除了资本配合的狂欢,贵人鸟几乎没有任何可实现这些目标中的任何一项,贵人鸟以为能实现的这些具体项目上,都有无法逾越的对手早已像神一般的存在。无论你是藐视它还是在意它,它都牢牢的站在山岗上……

林老板肯定没有完整的看过“山雨欲来风满楼”这句名句的出处,不过,弱弱的问一下,您知道吗?

(未完待续!)​​​​

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2019年1月11日

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